研发投入、产品差异化以及股东股权对企业业绩影响

发布于:2021-06-11 04:45:04

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 研发投入、产品差异化以及股东股权对企业 业绩影响 作者:梁康华 来源:《中国经贸》2015 年第 01 期 【摘要】本文通过选取 2011 年度到 2012 年度 76 个创业版公司的财务数据为样本,实证 分析了研发投入、产品差异化以及股东股权集中度对创新型企业业绩的影响。研究发现,短期 内企业研发投入和产品差异化投入的增加会导致企业的成本增加,并且短期内对产品竞争力无 法产生显著的作用,推测可能存在滞后作用,因此使得企业的业绩下降;另外股东股权的集中 度降低会使得企业的经营业绩提升,推测与代理问题的产生有密切联系。 【关键词】研发投入 产品差异化 股东股权集中度 企业业绩 一、引言 在创业板上市的主要为高科技和高成长型的中小型企业,这些企业由于规模小,不符合主 板上市的要求,所以只能选择在创业板上市。 创业板的市场竞争优势主要来源于企业的高科技、市场差异化产品,需要企业大量的研发 投入,使公司能够应对激烈的市场竞争。另外由于创业板公司上市前身主要为高科技民营企 业,企业发起人比较少,股权结构高度集中,股东能完全控制企业。由于这些特点,研究企业 研发、产品营销以及股权的结构对企业业绩的影响十分有意义。 二、研究回顾 研发投入的研究,主要有研发投入与公司资本结构以及产出的研究。关于资本结构的研究 可以追溯到 Jordan et al. (1998) 的研究,他们发现对于研发投入大的企业,往往有比较高的 负债。之后,有更多的学着开始着手研究研发投入与财务杠杆的关系;Vincente-Lorente (2001)发现高度专一的研发投入与低财务杠杆有关;随后 Li and Roy(2002)研究了环境动 态性下创新与厂商资本结构的关系。在产出方面,格瑞里切斯建立了数学模型,分析研发投入 因素对生产率的影响;罗默则认为研发投入的增长将会使得生产率的增长加快。 我国较早研究研发投入与公司资本结构方面内容的是汪晓春(2002),她研究了资本结构 如何对创新投入产生影响,发现负债高的企业对于研发开支会变得谨慎;戴跃强、达庆利 (2007)对创新投资与资本结构规模之间的关系进行了实证分析,发现技术创新与与资本结构 成反比,与规模成正比。在与产出方面,何庆丰等(2009)对我国科技投入与创新绩效关系进 行了实证分析,发现两者之前呈正相关关系。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 资本结构与企业产出都会影响企业的绩效,因此,研究创业板上市公司的研发投入与企业 业绩之间的关系可以更加直接地验证研发投入与企业绩效的相关性。 另外,学者们普遍认为创新型企业的产品差异化战略十分重要,如钟田丽(2014)中提到 产品差异化是创业型企业高研发投入的追求,因此,产品差异化也可能是企业业绩影响的因素 之一。 再者,还有学者认为创业板股东股权高度集中,孙坤和匡建群(2014)认为大股东的持股 打破了股东间相互制衡的机制,会影响企业的绩效。 国内现在大多只有创新投入、产品差异化以及股东股权与企业融资结构、产出的静态研 究,本文希望通过分析创新投入、产品差异化程度和股东股权的年度变化,找出对年度企业绩 效的影响。 三、研究假设 创业板上市公司多为信息技术、新能源、新材料、和环保方面的高科技含量的企业,因 此,研发的投入应该对公司的业绩产生重要影响,因为只有产品做到拥有技术含量,才能在市 场中通过差异化战略与市场中显存的同行业的大型企业竞争,这也是创业板上市公司的竞争优 势。 因此提出研究假设 1:研发投入的变化与企业绩变化效呈正相关。 创业板致力于研究、开发新产品,使其产品具有差异化的特性,但是,新产品需要通过差 异化的营销战略才能使产品被消费者或者其他商家熟知,需要销售、管理费用的支持,因此, 产品的差异化变化可能与企业业绩变化呈正相关的关系。 因此提出研究假设 2:产品差异化营销管理费用与企业绩效呈正相关。 创业板企业在上市之前多为小型民营企业,企业发起人比较少,股权相对集中,股权的集 中会使股东缺少相互制衡的作用,使得企业经营业绩受影响 因此提出研究假设 3:股权集中程度变化与企业业绩变化呈负相关。 四、实证设计与结果分析 (一)变量设计与模型构建 1. 基本变量设计 本文研究的是动态数据,因此在设计内生变量和外生变量之前需要列举基本的变量。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn (二)样本选择与数据来源 本文以创业板上市公司 2011 年和 2012 年度财务报表数据作为研究对象,数据来源国泰安 数据库,剔除了数据缺失的公司后选择了 76 家公司数据作为样本。本文采用的数据统计软件 为 Excel 和 Stata11。 五、实证检验结果及分析 (一)描述统*峁胺治 结果显示: (1)POE 的均值为负值而 IF 的均值却为正值,似乎与假设不一致; (2)POE 的均值为负值而 Uniq 的均值为正值,TOP1 均值为负值,这两点初步符合假 设; (3)POE、IF 的标准差比较大,证明不同公司业绩变化程度、研发资金投入的变化参差 不齐; (4)Uniq、Top1 的标准差比较小,证明不同公司的差异化程度变化、股权集中度变化程 度相*。 (二)回归结果及分析 本文对三个模型进行了多元线性回归分析,通过逐项剔除不通过线性检验的外生变量并再 次进行回归检验,得出的的结果如表五所示。 总体而言,模型的 R 方值均大于 0.96,模型对数据的解释程度十分高。内生变量中除了研 发资金投入变化(IF%)系数的显著水*只达到了 88%之外,产品差异化程度(Uniq%)以及 股东股权集中度(Top1%)变化的显著性水*均为 95%,能够较好地证明假设成立与否。回归 结果的结论及分析如下: 结论 1:企业研发资金投入增加会导致企业业绩的下降 IF%的系数为负,证明研发资金的变化与企业业绩的变化是负相关的关系,否定了假设 1。 结论 2:企业产

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